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2024医疗板块股票池

​​过去这几年大健康表现不好,因为行业一直有利空,而主要的利空来自三个方面:其一:三明医改降药费,其二:医疗反腐受牵连,其三:中美竞争受排挤。其中三明医改就是带量采购和医保谈判,医保利用自己的量去压药厂的价,从而遏制了中国药企规模扩张。其中医疗反腐对医疗产业的影响很难预估,可大可小,且不知靴子何时落下,也不知何时结束。其中中美摩擦有长期性特征,受到影响最大的是医药中的CRO,比如药明康德的营收中国外营收超过8成,对海外市场的依赖非常强烈。

 

但2024年,我认为大健康产业会好转,困境反转的理由有如下几点:

其一、三明医改模式的集采负面影响已基本释放。对于药企和医疗设备企业,需要纳入医保、带量采购范围的大单品已在前几年纳入,未来新纳入的,要么是价值不高的小产品,要么是新研发的创新药,无论价格怎么打压,对药企都是增量。药监局2.5日的仿制药征求意见稿,已经认识到三明模式的弊端,一个又当又立的要求下,要么逼着医药企业出海,要么行业内卷到崩溃。医保的强势,医改的最终的结果是医生群体承担的话,那么优秀医生的群体也会出走,最近医生做网红的越来多。

其二、中国药企走出去。国内医疗市场若是内卷严重和需求不振,走出去是药企不二的选择。当前走出去的主力是CXO,但未来走出去很可能是头部药企,很多时候创新药大单品一个就足以在全球获得巨量财富。

其三、老龄化改变消费、投资结构。人口平均年龄接近40岁,且人口年龄还在增长,不用说老龄化对医药需求的影响,我们就说40-60岁这段当打之年,大多数人最怕的就是生病,因为上有老下有小,很多人都是买了各类健康保险来应对潜在的疾病风险,让自己在生病的时候不那么窘迫,也让药企找到了一个新的支付者:商业健康险。

其四、中国药企创新力。从PD-1开始,到减肥药、双抗、ADC等,和通信技术一样,中国药企正在从跟随、陪跑,走向超越。这里不用解释太多,只谈一点就能证明:“美国的议员为什么提案要制裁中国生物制药企业?”这是因为中国在生物医药创新领域的研发能力已经跟上来,当然,我们在顶尖医学上中国还有5-10年的差距,美国的医疗开支占GDP的2成,非常贵,药企创新是钱堆出来的,所以不能比,但进入24年,中国遭遇各方面经济压力,势必要优化产业结构,而创新药就是产业结构优化,经济突围的重要立足点。所以相信,国家会激励药物创新。

其五、信息化正在加速医疗创新。过去有药物双十定律,十年研发,十亿资金,且随着化学药物的发掘,药物研发挖到宝的概率越来越低。但人工智能等技术正在改变医疗创新,比如谷歌Deepmind的AlphaFold,比如基因编辑技术crispr-cas9,创新药物平台的出现,大大缩短了药物研发的耗时,全球开始新一轮新药大发现。所以,信息化下,药物研发将加速。且还有个好消息,很多影响全球的重磅药物专利正在到期,国内仿制药替代有巨大空间。

综上,喜忧参半,毕竟不能涵盖所有利好利空,但对于投资人来说,大健康产业的信心要保持,因为从长期看,需求才是决定一个产业成败的关键,可以不喝酒不抽烟,但不能不吃药。

谈过大健康基本逻辑,接下来介绍标的,当然,标的仅供参考,说明一下,如果存在A+H,作为价值投资者倾向于估值低的一方。

药企

2024年的医药出海,主要是制药企业出海,不是CXO。若是一家药企能够满足几个条件:其一、成功出海。其二、现金流和盈利能力为正,能够形成研发支出和企业盈利之间的循环往复。其三、研发规模至少超过1亿。其四、至少有1个以上的1类创新药。其五、化学药、生物药范畴的企业,不包括中医药。综上条件如果满足,那么企业很可能达到我们之前提到过的一个名词:“千亿美元市值药企”。

可能部分投资者见过大世面,恒瑞当年最高市值曾超过8000亿市值,但对照全球知名药企,辉瑞1500亿美元,罗氏1500亿美元,诺华2200亿美元,葛兰素史克800亿美元,这里都是截取1月份的某个时间点市值,你会发现对于制药企业,1000亿美元市值是个很高的门槛,也是仿制药企业跨越到全球性、创新性药企的一道门槛。

实际上中国药物研发虽然有了长足进步,但尚未有一款重磅的创新药,那种引领全球的大品种。当然,全球也有比较夸张市值的药企,换句话说,1000亿美元是门槛,但上不封顶,比如礼来市值6000亿美元,诺和诺德市值4800亿美元,强生市值3800亿美元。也就是说,超过1000亿美元是道坎,如果滚动创新,新药越来越多,那么市值没有天花板。

以下几个有千亿美元市值潜能的参考标的:

恒瑞医药、翰森制药(港股)、石药集团(港股)、复星医药(A+H)、中国生物制药(港股)、健康元、上海医药、科伦药业、贝达药业、和记黄埔(港股)、微芯生物(港股)等。

上面这些参考标的是已经越过死线的药企,有人称之为瞪羚企业,但也有很多药企没有越过死线,业绩潜力有,但自身常年亏损,未来可能会因为研发风险而戳破估值泡沫,但如果研发成功,其创新药的竞争力比上面这些药企要更强,也就是说,有赌的成分,参考标的包括:

信达生物(港股)、君实生物(A+H)、百济神州(中港美三地上市)、荣昌生物(港股)、康方生物、药明生物、金斯瑞、微芯生物、百普赛斯、诺唯赞。

生物制品

口罩已成历史,所以口罩相关的疫苗、检测试剂等已经成为过去式,2024年的疫苗领域最热门的还是HPV。核心标的还是智飞生物、万泰生物和沃森生物,但从现实销售情况看,智飞生物的HPV九价和四价市场要好于另外两家国产的二价,至于未来市场格局可能会发生变化,当然,智飞生物也并非只有HPV,比如代理GSK的带状疱疹疫苗也是大单品,而在带状疱疹疫苗中,百克生物也是竞争对手。

所以疫苗里面的参考标的很简单:智飞生物、万泰生物、沃森生物、百克生物。

血制品产业依然值得关注,且总体态势还算稳定,缺血问题经常出现,而下游人血白蛋白需求旺盛,今年对血制品标的我们进行了缩减,血制品的参考标的包括:天坛生物,博雅生物、华兰生物等。

CXO

今年1月,美国有议员提议制裁药明康德,实质影响应该不大,但药明康德股价出现单日暴跌,很多人可能感到意外,但实际上,在去年《2023年医疗健康股票池》当中,我们原文就已经写的很明白,互联网是有记忆的,不信你可以搜原文,我的原文是:“我们担忧唯有两点:一点是出口能力太强,有可能遭遇M国围堵,遭遇不公平待遇。另一点是估值略高,怕空头和投资人在市场上以博弈方式讨价还价。其他并没有什么问题。只要全球药企需要新药,那么研发、中间体、临床数据这些事都要有人去做。CXO其实吃的是中国的“工程师红利”。”今年对CXO,观点没变,不能因为美国搞事,我们就怕了,就缩在国内,而是要继续走出去,理直气壮赚欧美医药公司的钱,要知道我们的CXO产业是有比较优势的。

参考标的:药明康德、凯莱英、美迪西、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等。

其他

其一、医疗器械。包括家用医疗器械,包括医用高值医疗器械耗材,比如内镜耗材、心瓣膜、人造椎骨、种植牙和OK镜。

关注焦点在技术壁垒较高的医疗器械领域,参考标的:鱼跃医疗、乐普医疗、迈瑞医疗、三诺生物、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、爱博医疗、惠泰医疗等。

其二、线上线下医疗渠道。互联网医疗在口罩期间得到普及,现在很多人不愿意去医院就诊,小毛病学会了自己给自己开药。

线下零售参考标的:上海医药、国药一致、九州通、华润医药等,线上参考:阿里健康、京东健康、平安好医生等。这个板块,线下依然是主流,线上战未来的意味更浓。

其三、医美、牙科、生育、眼科等私立医疗服务机构。2023年一部分私营医疗服务机构业绩都有下滑,部分产品进入集采之后,其在公立系统的报价下滑,对民营医疗机构构成了一定的挑战,且部分技术门槛较高的民营医疗机构还受困于一些医疗事故,诟病不断,但相信这些领域的市场潜力还没有完全挖掘,大型民营医疗机构是通过服务取胜,而非价格优势,而高收费保障了民营医疗机构的设施和人才投入。换句话说,民营比公立在人才方面更有吸引力,这也就奠定了患者会向这些医疗机构转移。

参考标的:通策医疗、现代牙科、爱尔眼科、何氏眼科、雍和医疗、爱美客、华熙生物、我武生物、普瑞眼科、欧普康视、锦欣生殖等。

其四、IVD和基因检测领域,这个领域口罩之后市场需求萎缩,具体包括免疫诊断、分子诊断、POCT、生化诊断等等,精选参考标的包括:金域医疗、万孚生物、迪瑞医疗、新产业、迈瑞医疗、安图生物等等。

总结

除非你非常的专业,否则一般情况下,我们建议投资人选择药企中的“千亿美元市值”的潜在标的,原因是在过去几年,实际上这类标的的估值受到打压,在2024年年初这个时间段,此类股票的估值较为合理。

 

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