编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

近年来，“碳中和”之风吹遍全球，中国碳交易市场也迈入实质性推动阶段，在双碳目标的大背景下，各行各业都开启了以碳资产为核心的盘查、管理工作，各类碳中和实施路径和方案层出不穷，大量行业公司都在积极抢占这片万亿市场蓝海。

借助这样的热度，近年大力投资氢能的焦化企业“美锦能源”获得了巨量关注，其公司股价也实现了腾飞。从去年基本都在7、8元每股的股价表现，到今年动辄13、14元每股，美锦能源的市值几乎翻了一番。

另外，在今年上半年，美锦能源还交出了一份非常不错的业绩报告。根据公司年中财报显示，在今年上半年，美锦能源实现了近89亿元人民币的总营收，相比去年同期增长了近70%；归母净利润更是超过12亿元人民币，同比增幅超过1900%。

值得注意的是，美锦能源在今年上半年的业绩增长与其氢能布局的关系并不大，主要原因还是在于公司在今年上半年遭遇了焦煤价格高位的市场环境和焦煤产量大幅度增长，作为一家焦化业务占据绝大多数份额的企业来说，公司引发大量关注的氢能布局还没有给公司带来足够的营收贡献。

显然，手握氢能赛道风口、卡位碳中和并不能让美锦能源真的做到高枕无忧，从业务构成上来看，它仍然是一家传统焦化公司，这点需要引起投资者的足够关注才行。

当然，我们不能否认近年来美锦能源在氢能布局上的努力，这几年，美锦能源陆续入主氢燃料电池商用车企业飞驰、参股主营膜电极的鸿基创能以及主营氢燃料电池的国鸿氢能等动作让它在国内氢能领域拥有了不小的话语权，只是这些投资布局何时能够变现还是个未知数。

此外，美锦能源控股股东美锦集团近年来还陷入了一些资金争议，频繁转让股权、所持美锦能源股份质押比例较高、集团出现债务逾期...美锦集团的这些问题也在影响着投资者对于美锦能源的价值判断。

利好不断，美锦能源表现强势

在公司基本面上，美锦能源在今年上半年交出的财报成绩很不错。

营收净利润双双大幅增长的背景下，是公司焦炭产品的售价及产量相较去年同期均出现大幅上涨所推动。

今年上半年，中国煤炭、焦炭价格处于近年来的高位，再加上公司旗下焦炭投产项目上线、产量提升，美锦能源自然交出了一份良好的业绩答卷。

根据年中财报数据显示，美锦能源在今年上半年实现的近89亿元人民币营收中，超过88亿都是由焦化业务贡献，焦化业务营收同比增幅超过78%，在总营收中的占比超过99%。

美中不足的是，公司其它业务营收规模只有六千多万，相较去年同期的三亿多营收大幅下跌了近八成，这表明公司在氢能等其它业务板块的布局上目前并未能形成足够的营收贡献。

不过，作为一个长线布局，我们倒也不必过于苛求公司能够很快在氢能布局上获得成绩，毕竟氢能代表着未来，如果公司布局得当并在未来某个时候推动商业化表现，那么这将给公司带来更大的发展希望。

最近几年美锦能源在氢能行业的布局上可谓是动作频频，它先于2017年入主飞驰，掌握氢燃料电池及整车产线，又入股鸿基创能、国鸿氢能，将膜电极和氢燃料电池布局进行持续强化。

在美锦能源的发展战略中，它将自身在氢能行业的布局总结为“一点一线一网”，飞驰为点，鸿基创能、国鸿氢能是线，加氢站网络布局是网，它在未来有着长线的氢能制造、生产、落地生态布局。

在这些方面，美锦能源的未来肯定是值得期待的，如果它真的能够推动旗下“一点一线一网”落地扩张，那么此举将给公司带来丰厚的回报，在契合碳中和大势的当下，这种前瞻性布局拥有着很大的想象空间。

隐患不少，未来发展仍需观望

不过，氢能行业目前毕竟还没走到直接变现阶段，相关市场表现也需要时间的验证，所以对于美锦能源来说，一切的希望愿景现在也仅限于美好的希望，它在氢能布局上到底能取得什么样的成绩还是一个未知数，这是公司近期高关注度下未来可能会遭受的最大挑战。

不得不强调的是，美锦能源今年来的股价高位表现得归功于碳中和、氢能赛道风口的赋能，而这种没有经营业绩承托的风口往往会是很多公司股价暴雷的触发点，这点在A股市场特别需要警惕。

从今年上半年的财报数据可以看出，公司在氢能布局上所取得的经营成绩不增反而大幅减少，这预示着美锦能源的氢能源布局之路注定不会一帆风顺。而在尚未取得有效经营成绩之时，这种市场期望就提前体现在了公司市值增长上，这怎么看都有些让人“发虚”的意味。

更重要的是，公司目前还因控股股东的资金问题卷入了更多的质疑，这给美锦能源的未来增加了更多不确定性。

据悉，美锦能源的控股股东是美锦集团，该集团是国内最大的焦化企业之一。但美锦集团近年来的股权结构却变化频繁，各种股权转让动作不断，这难免会让市场产生一些疑惑。另外，美锦集团所持有的美锦能源股份还处于高比例的质押当中，这可能会让美锦能源未来遭遇潜在的资金问题。

虽然美锦能源一直强调美锦集团具备债务偿付能力、总体质押风险可控，但考虑到美锦集团此前曾经出现过债务逾期，所以这种潜在的资金风险仍然会长期存在。