医药板块总体表现还是不错的，辅助生殖方向领涨，达嘉维康大涨逾8%，圣诺生物、康芝药业、国际医学、麦迪科技等领涨。我们也看见了消息面上辅助生殖纳入医疗保险报销政策落地，从2023年起参加杭州市商业补充医疗保险“西湖益联保”的居民，在2023年度实施辅助生育的参保市民，将可获得最高3000元的报销。

根据国家统计局发布的《中国统计年鉴2021》显示，2020年全国人口出生率为8.52‰，首次跌破10‰，创下了1987年来的新低。如今人们因工作压力、生活方式、环境的问题，不孕不育率开始不断攀升。据我国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，我国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右。患者人数超过5000万。

大环境是日益增加的高龄产妇与日趋上升的不孕不育率，辅助生殖的市场需求孕育而生，而且在快速增长。所以，辅助生殖这个领域只会越来越火热。

当然辅助生殖技术这几年收到的关注度也很高，今年各地积极探索和推动将辅助生殖纳入医保，政策上的支持力度也非常大，在巨大的市场需求以及政策支持下，资本在也关注，这两年已经有多家公司先后获得融资或被收购，像女娲生命、东蕴医疗、星博生物、韦拓生物、拜尔洛克、瑞柏生物、和万家医院、DHC医疗、好孕帮。女娲生命、东蕴医疗、星博生物3家企业先后获得融资。也有不少上市公司也在加紧布局，我们之前讨论过锦欣生殖，就是一家专业做辅助生殖的，另外也有其他像国际医学、达嘉维康及汉商集团等上市公司均在加紧布局。

今天我们来聊聊国际医学，今年10月公告，下属医院——西安高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，试运行期限一年。算是实现公司在特色专科业务布局上的重大突破。随着政策、资本、需求等因素共促下，未来国际医学在辅助生殖方面的研究应该会越来越大。

至于能不能做好，我们来看看国际医学的现状与赚钱能力。

从床位使用率看赚钱能力

之前我们讨论了通策医疗、爱尔眼科、海吉亚医疗的商业模式，现在来看看国际医学。通策医疗、爱尔眼科、海吉亚算是专科型的民营医疗服务集团，而国际医学与它们不同，是稀缺的大型综合性医院。

而且国际医学主要运营的医院在西北地区，为什么选择西北地区？主要是在医疗资源上相对落后。这么来说吧，根据中国卫生健康统计年鉴的数据来看，2019年陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区和新疆维吾尔自治区的医院数量在31个省份中分别位列14、22、29、30和17名，而三甲医院数量排序分别为19、27、29、30和23名，可见西北地区的医疗资源稀缺。在医疗资源稀缺的情况下，给了民营医院很大的机会。

不论是通策医疗，还是爱尔眼科，或者是海吉亚，它们的发展模式都少不了扩建，从它们的发展之路来看，确实是规模越大的医院越容易吸引好医生，好医生多了自然帮助吸引患者，患者多了自然就更有利于赚钱，这些都是赚钱模式里不可或缺的。

国际医学也在不断扩建，西安高新医院是国内首家民营的大三甲，有好医生、好专业，有好科室，一直比较受欢迎，2017年年的时候就打算建设高新医院二期，新增床位1000张，2020年投入使用，2021年底时高新医院的床位数达1400张，预计今年能扩张到1500张。

对于医院来说，床位多和少直接关系着利润，我们之前看过盈康生命，它有三家医院，一家三甲两家二级，三家医院加起来，它的床位就不多，这几家医院加起来可能一千多张。营收也不多。国际医学一家医院的床位就相当于盈康生命总共的床位，吸纳患者的能力更强。

因为新床位的投入使用，高新医院2021年业绩飙得非常快，收入达11.52亿，同比增长44%，病人数量、客单价全部都呈增长状态，明显的量价齐升。比较这家医院是西安地区比较权威的医院，在高新区，只有西安高新医院一家三甲医院，受益于军改，引入了大批顶尖的科室主任，西安高新医院的心脏内外科专家以及普外科专家分别来自西京和唐都。

西安国际医学中心医院也不错，到2021年年底，中心医院开放床位数一共2400张，今年规划再投入1000床，年底达到3500床。

这家医院的规划是综合医疗+特色专科，2021年高分通过JCI认证。也就是说既有肿瘤专科、妇儿、辅助生殖，还有医美、脑科、康复等项目，涉及的科室还是非常多的，而且这家医院还不是定型的，它有自己更远的目标，比如医美业务上想收获10亿营收，实现30%的净利率。康复业务上2022年底要开诊，2023年年底住院床位数会达到1200个，之后每年保持1200的增速，3年实现满负荷运营，这家医院正是扩张时期、发展时期，凭借目前的床位利用率，扩张以后的床位利用率也不会差的。

今年9月2日，针对投资者询问公司现有在使用床位数是多少？公司回答表示，西安国际医学中心医院床位5037张，西安国际医学高新医院床位1500张，两家医院目前投用床位约4000余张。

这么看来，之前高新医院今年床位扩张到1500张的规划完成了，西安国际医学中心医院的规划也完成了。

另外就是商洛医院院区，由妇女儿童医院、康复医院和以神经中心、肿瘤中心、心胸中心、眼病中心等特色专科为主的综合医院组成。国际医学商洛医院由商洛市第二人民医院改制建设，总床位1,800张，新院区于2021年3月28日开诊。 但是，今年3月，国际医学要出售商洛医院，出售这家医院对国际医学的影响已经有不少分析了，这里也不过多说了。

图片来源：公司财报

另外公司正在按三甲标准建设的西安国际医学康复医院建筑面积42.5万平方米，床位3600 张，中心开设有骨科医院、康复医院、儿童医院、妇产医院、老年病医院、中医医院六大分院和创伤急危重症救治中心，计划设立医疗级月子会所，由于正在建设，床位爬坡会比较慢。

前期投入大、产能爬坡周期较长

当然，我们之前说国际医学是非常大的综合性医院，民营综合医院前期都有投入大、产能爬坡周期较长的情况，大多数民营医院早期都是亏损状态，国际医学也遇到了这种情况。

像固定资产投入大、回报周期较长，就是一个不容忽视的问题，在过去三年时间里，国际医学的固定资产便已经由不到十亿元增长至60多亿元，2022年中报在建工程科目中仍有18.6亿元。这过快的扩张速度导致国际医学明显有些吃不消，收入增速落后于资产增速，使它的固定资产利用率持续下降。

另一个是业绩，2019年，是国际医学彻底剥离百货零售业务后的第一年，它的营收从2018一年的20.39亿元下滑至9.91亿元，扣非归母净利润则为-4.688亿元,同比-1264.83%，亏损非常大。2020年，营收虽然实现了62.17%的大幅增长，亏损也在进一步扩大，扣非归母净利润达到-6.485亿元。

2021年，公司经营状况略有好转，营收达到29.21亿元，扣非归母净利润为-7.513亿元，亏损的少了，同比-15.85%。2022年三季度，营收达到19.14亿元，公司的扣非归母净利润为-7.875亿元，净利润依然在亏损。

数据来源：公司财报

主要是今年从1月中旬至4月中旬，高新医院与中心医院均停诊，这就相当于国际医学一个季度的时间内，没有什么营业收入入账，就更别提什么净利润了。这对于仍然处于爬坡期的国际医学来说，业绩压力更大了。

但是恢复得也快，高新医院和中心医院从2022年4月复诊以来，医疗业务恢复较好，日住院床位已恢复至停诊前水平。

西安高新医院从4月13日复诊后就诊量迅速恢复，日最高住院量达1349床。2022年上半年，高新医院提供门急诊服务58.68万人次，住院服务1.54万人次。

西安国际医学中心医院从医院4月13日全面复诊以来，日最高住院量达2270床，上半年累计提供门急诊服务20.16万人次，住院服务2.48万人次，能够如此快的恢复至高位水平，还得益于医院强大的综合实力与专业医疗服务，这才是医院的核心竞争力所在。

如果放眼长远，国际医学的前景是好的，一个是我们上面说的床位使用率高，另外就是其他数据，像今年上半年高新医院门急诊总量突破 65 万人次，较去年同期增长 70.75%，手术量突破 6700 例，较去年同期增长 53.90%。

中心医院门急诊总量突破 31 万人次，较去年同期增长 252.13%，手术 量突破 1 万例，较去年同期增长 176.28%。

这些都是直接与业绩挂钩的关键数据。毕竟疫情之后，我们的可以不买新衣服，可以不去旅游，但是生病之后不能不去看病，越严重的病越要去权威的医院，从这一点看，西安高新区，就两个三甲医院，一个高新医院一个中心医院，都是国际医学的，这两个医院客源相对稳定，实力又强，有能力吸收该区的患者。

拓展药物临床试验，牵手泰格医药

到这就可以看出整个国际医学的商业模式，高新医院，中心医院实力越来越强，规模越来越大，床位不够用了，高新医院扩建二期，新建中心医院。之后，还有康复和生殖等衍生业务也很值得期待，这些方面是在基本业务上规划和拓展，做高附加值，高利润率的业务，成立于2020年的整形医院，仅一年时间，年收入已实现1.6亿元，占中心医院2021年收入的10%，单月最高收入约1800万。

除了这些，更有看点的还有国际医学在药物临床试验上的拓展，高新医院已经开展临床I期~IV期新药临床试验和医疗器械临床试验。心血管内科、消化内科和神经内科等10余个专业完成备案，目前具备15个药物试验专业组和18个医疗器械专业组。

中心医院是备案唿吸内科、消化内科和神经内科等8个专业，承接Ⅱ、Ⅲ、IV期药物临床试验，目前具备8个药物试验专业组。

2021年国际医学与临床CRO龙头泰格医药合作，以全球创新药品的研发赋能医院，强化医院的临床科研实力。

进度上是刚合作，还没什么太大的收获，不过去年泰格医药营业成本中的临床试验费可有6.74亿元，占比营收比重22.9%。这部分的蛋糕可不小，国际医学的这部分合作应该是很有市场的和期待的。

作为西北地区大型的民营三甲连锁龙头，除了基础设施和过硬的技术，信任度与口碑也是最需要夯实的基础，之前由于种种原因，如今市值仅有210多亿，如果它的规划都能如期完成，辅助生殖也能做得好，那么它会更贵一些。

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