财联社|新消费日报 4月20日讯（记者 李丹昱）持续多日的宝宝树高层“内斗”仍在不断发酵。

4月20日，宝宝树方面对新消费日报记者表示，目前公司经营一切正常，并发布了公司声明。

声明原文显示，“4月11日宝宝树董事会发布公告，免除相关岗位负责人职务。近期，留意到某些人员通过网络发表不负责任的言辞。对该类歪曲事实的言论，公司保持追究其法律责任的权利。感谢大家对于宝宝树的关心。宝宝树目前经营管理一切正常，所有商务活动有序开展。”

但这场“闹剧”的发展已经触及多家“复星系”多家公司上市合规问题。复星集团方面则回复称，一切以声明为准。

高管内斗升级牵扯IPO造假

此次争端最早始于4月11日。

宝宝树集团发布公告称，免除公司首席财务官（CFO）徐翀职务，同时免去其执行董事职务，实时生效。此外，马烈女士不再担任联席公司秘书。同时，公告显示，接替徐翀、马烈工作的“复星系”背景高管高晓光、汤亦敏。

而徐翀对这一安排并不接受，宝宝树再次发布补充公告，直接将徐翀被免职的原因归结为，据公司所知，在资金充足的情况下，徐翀不合理地暂停支付员工工资，并在本年度期间拒绝及时批准多家供应商应付款项。因此，董事会认为徐翀的表现并不满意。

宝宝树创始人、联席董事长王怀南曾公开表示积极支持此次调整，并对宝宝树正在面临的转型表现出十足的信心。“未来公司继续提升经营管理水平，快速拥抱变化，让公司尽快恢复应有的价值”。

补充公告发布后，近日又有传言称，“徐翀持着一把长剑攻入自己的办公室，把自己反锁在办公室里三天三夜。在强攻过程中，双方还发生了肢体冲突。”

同时，徐翀举报复星集团旗下复星旅文（1992.HK）、复宏汉霖（2696.HK）及宝宝树集团利用“结构单”上市，涉嫌构成虚假上市。

徐翀举报内容显示，2018年为了成功登陆香港联交所主板，复星委派的非执行董事陈启宇、王长颖、王怀南等决定采取“结构单”方式扩大IPO发行规模：公司与一家名为尚乘环球市场有限公司（下称“AMTD”）的投资机构约定，其以7000万美金认购公司上市发行订单，并承诺于上市发行当天，将全部7000万募集基金以委托理财形式“归还”AMTD。

徐翀认为，包括复星旅文、复宏汉霖及宝宝树集团，都存在利用“结构单”虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市，其称有充分确凿证据，希望引起香港证监会、联交所等机构关注。

复星集团方面并未对此进行正式回应，但有熟悉《证券法》律师对记者表示，这一说法可能会引起联交所重视，并进行问询，但引起市场担忧的退市情况的可能性不大。“这一问题的核心是IPO发行环节，尚未涉及市场讨论的财务造假。”

母婴电商式微 宝宝树亏损难以扭转

在这场争端中，最受争议的便是徐翀管理能力是否符合要求。从宝宝树近年业绩来看，2018年宝宝树上市达到业绩高点，实现营收7.6亿元，净利润5.26亿元，随后业绩开始一路下滑。

财报显示，2019年-2022年，宝宝树营收分别为3.57亿元、2.12亿元、2.82亿元和3.15亿元；归母净利润分别为-4.94亿元、-4.7亿元、-3.87亿元和-4.68亿元。

从具体业务来看，2022年，宝宝树广告业务营收2.34亿元，同比下降8.3%，毛利率同比下降了12.8个百分点；电商业务创收0.77亿元，同比增长222.2%。

受业绩等因素影响，2019年开始，宝宝树股价也随之大跌，从8港元/股的跌至0.300港元/股。国家开放二胎、三胎相关政策后，宝宝树股价曾短暂回调，但好景不长。

在徐翀看来，正是在复星系高管介入后，宝宝树陷入持续亏损，平均年亏损4.6亿，累计亏损20亿。除了亏损外，营业额、利润率也大幅下滑，因高管层低能，阿里巴巴集团愤而退出了宝宝树的董事会。

但上述说法尚未得到多方证实。

从行业环境来看，受出生率等数据影响，包括宝宝树在内的母婴电商都在走下坡路。

据尼尔森数据，2019年-2021年，中国母婴产品线下渠道保持在80%左右的市场份额。然而，相较于2021年同期，2022年仅11.84%的母婴零售门店业绩上升，超八成母婴门店利润明显下跌。

而在线上，母婴用品的种草、购买行为逐渐由垂直类APP向抖音、小红书等平台转移。

据财新报道称，2019年后，随着抖音、小红书等渠道的崛起，用户获得母婴资讯的渠道逐步多元，宝宝树社区活跃度不断下降，广告收入也出现腰斩。

受此影响，2019年-2021年，宝宝树MAU分别为1.39亿、0.91亿、0.76亿，连续三年同比下降。

为了避开与抖音等平台正面竞争，宝宝树将重点放在社群运营。

有消费者对新消费日报记者表示，在注册宝宝树后，经常收到宝宝树邮寄的婴幼儿用品。数据显示，截止2022年，宝宝树微信社群总数13904个，社群成员总数达162万人，社群电商用户的购买渗透率超过51.2%。

事实上，母婴电商都面临一个更加严峻的问题，就是随着母亲本人育儿经验的增长，用户流失率会随之攀升。而在出生率下滑的背景下，用户规模难以得到持续增长，母婴电商平台的价值随之受到影响。

零售行业分析师凌飞宇认为，宝宝树已经是同类电商平台中用户规模最大的之一，但行业问题与大环境息息相关，母婴电商平台最终可能走向“小而美”。