2023年一季度过去了，对诺安顶流基金经理蔡嵩松来说，这个季度应该比去年下半年舒服很多。

截至3月31日，蔡嵩松管理的多只基金今年以来的业绩排在同行前列。例如，由他管理的诺安积极回报混合（A/C）年内收益率分别已达46.53%、46.63%，分别排主动权益类基金业绩榜第一名和第二名；诺安优化配置混合、诺安创新驱动混合A/C、诺安和鑫灵活配置混合也都排在业内20-30名左右；可以说，一季度蔡嵩松的业绩是很不错的。也难怪，很多去年追着喊“菜狗”的投资人如今又开始改口，高喊“蔡皇又回来了”。

重仓押注半导体的蔡嵩松真的走出至暗时刻了吗？投资人可能有点天真了。

以蔡嵩松一季度最耀眼的诺安积极回报混合（A/C）为例，蔡嵩松去年8月接手这只基金，其规模只有7000万元，是一只超级迷你型基金；再看另一只业绩也很好的诺安优化配置混合，规模同样只有7700万元；诺安和鑫灵活配置混合和诺安创新驱动混合A/C规模超过了10亿元，分别为11.6亿和31.46亿元。而蔡嵩松管理规模最大的基金诺安成长混合的表现就不那么给力了，今年以来的业绩只有13%，这个成绩在一季度混乱的市场中当然也非常不错，但跟那个7000万规模，47%的回报相比，就黯然失色了。

对投资人来说，只看业绩不看规模无异于耍流氓。对于一名明星基金经理来说，要将一个规模不到1亿的迷你基金业绩做上去太简单了，

诺安积极回报混合（A/C）的持仓股中微公司、北方华创、麒麟信安、芯源微、概伦电子、芯原股份、卓易信息、寒武纪、沪硅产业等全部是蔡嵩松管理规模最大的基金诺安成长混合的重仓股。探长统计了一下，在诺安积极回报混合披露的前14个重仓股中，13个都是诺安成长混合的重仓股票。这就等于，蔡嵩松重新发行了一个迷你版的“诺安成长混合”。要将规模248亿的诺安成长混合净值做上去很难，但将一个7000万元盘子的复刻版基金净值拉上去，是不是就容易多了？

诺安积极回报混合截至2022年末的主要持仓股。

从用户量来看，蔡嵩松拉高诺安积极回报混合的业绩来巩固其基金的基本用户盘，也比提高诺安成长混合基金的净值更加容易。

截至2022年末，诺安积极回报混合（A/C）的持有人只有4864户，平均每户持有1.5万元。诺安成长混合的用户数有多少呢？

诺安成长混合基金披露信息显示，其持有人户数从2020年6月末的约115万户增加至2020年末的247.7万户，再到2021年中高峰时期的269万户；2022年中和年末，持有人户数分别为264万户和250万户。诺安成长混合的净值在2020年6月到2021年12月期间平均在2元左右，目前，诺安成长的净值只有1.44元。这意味着，过去两年新进入的130多万投资人除了少部分割肉离开外，还有100多万人亏损20%—30%。

参考阅读：

“摊大饼式”补仓=信仰？诺安顶流蔡嵩松基金回撤超50%，130万基民平均亏损20%

诺安成长混合基金过去三年的净值走势。

今年一季度，诺安成长混合的净值增长13%，上百万用户仍然没有回本，但诺安积极回报混合47%的业绩让很多人重新燃起了希望，幻想蔡皇带他们回本。目前看，虽然人工智能主线带领下，部分芯片股出现了大反弹，但半导体板块整体基金持仓比重太高，没有增量资金进场的话，重仓基金很难顺利出场。

从数据看也是如此。目前，蔡嵩松的管理规模为293.35亿元。2022年7月份，蔡嵩松的管理规模是284亿元。8个月过去了，蔡嵩松一季度业绩如此好看，但其管理规模基本没有增加，这也从侧面说明，这段时间并没有太多投资人“买他”。

蔡嵩松要想重返蔡皇地位，还是要先把套在诺安成长山顶上的100多万基民解放了再说。