分红13亿直融增至484亿?TCL中环难抑投资冲动
硅片龙头之一TCL中环计划再发债募资138亿元扩充硅片和电池产能,其历史直接融资规模或将被推升至约500亿,上市后累计分红仅有13亿元,最新市值不到千亿元,股价近一年遭遇腰斩。
本周,TCL中环新能源科技股份有限公司(简称“TCL中环”:002129)就发行可转换债募资137亿元,再次回复了深交所问询。
监管方一再追问,意思很明显,到底需要不需要钱。TCL中环作为硅片龙头,处在中上游,这两年赚得可不少,现金流也很充足,再融资还是更慎重。
其他同行被连续追问后底气就不足,有的主动撤回融资规模,但TCL中环不为所动,为了说明融资是趋势,还把友商近年来的融资历史也扒了一遍。
比如隆基绿能融资70亿后,还有近200亿融资在路上。而晶科能源2023年4月刚融资100亿,8月又要融资近百亿。
至于晶澳科技,2020年至2022年,每年都融资一轮,金额分别是52亿、50亿和90亿元。这意思是,如果论单笔规模,138亿可转债还不如隆基绿能(尚未发行)高,论融资频次,晶澳科技可是一点没手软。总之一句话,就是TCL中环融资非常有必要的。
2020年,TCL科技以大约110亿元价格拿下中环集团100%股权,中环集团旗下有两家上市公司,天津普林和中环股份。
2020年8月,TCL中环完成易主后第一轮定增,以20.18元/股价格募资50亿元;一年多后,即2021年10月,TCL中环又出手了,以45.27元/股,再次定增募资90亿元。
这两次定制募资合计140亿元。产能上来了,公司业绩也水涨船高。2020年至2022年,其营收增长从13%迅速扩展到116%、63%。归母净利润也是不断上新台阶,规模从10亿元级别跳涨至70亿元,增加6倍左右。
2023年上半年,TCL中环营收增速明显放缓,刚刚超过10%,但净利润依旧保持55%以上。这让TCL中环也有“底气”,从市场继续要钱。
公司历史上,“定增”这个融资工具可是一用再用。数据显示,TCL中环累计完成定增超过238亿元。
加上发债券融资大约102亿元,TCL中环直接融资也近346亿元,规模也不比隆基绿能、晶科能源少。万得大数据显示,隆基绿能迄今直接融资大约247亿元,晶科能源如果完成定增97亿元,2022年上市后累计募资近300亿元。
加上间接融资(按照增量负债计算),公司上市后募资总计大约735亿,如果发债138亿完成,TCL中环有望将直接融资规模提升至大约484亿元,总融资规模则增至873亿元,和其总市值差不了多少。
上半年,多晶硅、硅片、电池和组件产量分别超60万吨、250GW、220GW和200GW,同比增长幅度均超过60%,头部企业扩产热情丝毫不减。
按照计划,TCL中环发行138亿元可转债主要用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目和25GW N 型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目,分别斥资35亿元和103亿元。
35GW项目拟生产G12大尺寸硅片,25GW项目拟生产N型TOPCon高效太阳能电池(内部配套组件产品生产),不单独对外销售。
当P型电池效率转化逐渐见顶后,各种N型电池还有更大潜能可挖,TCL中环布局先进产能看上去也合理。
TCL中环的现金流情况不错。2020年至2022年,经营现金流净额是29亿、43亿和51亿,上半年也有20亿。2020年至2023年上半年,其投资活动现金流出74亿、78亿、163亿和55亿,显然自身造血已经不足以支持投资支出,只有从市场不断抽血。
TCL中环上市以来累计实现净利润197亿元,累计分红不到13亿元,分红率只有6.5%,不仅远远低于A股平均水平,也低于光伏行业多数公司。市场对一个良好盈利企业还不断伸手要钱,本能上也是拒绝的。
二级市场上,2022年6月末股价一度涨至49.64元(前复权),至9月15日收至不到24元,一年多来虽有所反复,整体上是进入下跌通道,市值已经不足千亿元,估值大约11倍。新产能上马,下游企业能否充分消化,是市场对TCL中环在内的头部企业,不断扩产的不放心之处。
截至2023年6月末,TCL中环货币资金大约98亿元,加上交易性金融资产30亿元,合计近130亿元,其短期借款基本没有,一年内到期的非流动负债近31亿元,差不多也有100亿元流动性在手上。
今年4月,TCL中环表示要动用100亿元暂时闲置自有资金购买理财产品,间接说明公司并不差钱,何以继续融资138亿元,削减融资规模至百亿以内或者一半规模是否更合理?
行业高景气度仍在持续,但光伏公司股价都在二级市场成了“狗不理”。不断向市场要钱,拼命扩产,无视产能过剩危机,应该是光伏企业的股价不受市场待见的重要原因之一。
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