一边是产销、营收的双降，一边是净利润的两位数增长，老牌汽车厂家江铃汽车是有什么赚钱“魔法”吗？

根据江铃汽车股份有限公司（以下简称“江铃汽车”，000550.SZ）不久前发布的财报，2022年公司产销分别实现28.16万辆和28.20万辆，同比分别下降17.09%和17.30%。在此情况下，营业收入也下滑14.54%至301亿元。然而神奇的是，公司归母净利润同比增长了59.37%至9.15亿元。

不增收反增利，一般情况下通过缩减开支也能实现，但是江铃汽车的情况没那么简单。从更能反映上市公司实力的归母扣非净利润上看，去年江铃汽车这一指标为-2.3亿元，同比减少了875.15%。而在非经常性损益项目及金额一栏中，2022年江铃汽车计入当期损益的政府补助为9.43亿元。

这意味着，去年江铃汽车赚到的钱并不是来自卖车，能够盈利靠的都是政府“输血”。不仅如此，去年江铃汽车还有一笔钱来自卖地，通过出售青云谱厂区土地及地上建筑物获得收益3.94 亿元。撇开这两笔收入看，江铃汽车的自我造血能力令人担忧。

不过产销下滑、扣非亏损也没有影响江铃汽车董事长邱天高高分红的勇气。近几年，邱天高的“破产式分红”赚足了眼球，尤其是2020年净利5.51亿元、分红30.01亿元的事迹屡屡被提起，去年的分红预案则是派发现金红利总额3.66亿元。

依靠政府补助总不是长久之计，如果把精力放在提升自己的竞争力上，相信江铃汽车的股东们能赚得更多。

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依赖补助 ●

资料显示，江铃汽车是总部位于江西南昌、主打轻型卡车的制造商。公司的主要业务是生产和销售商用车、SUV以及相关的零部件，主要产品包括JMC品牌轻型卡车、重型卡车、皮卡、轻型客车，驭胜品牌SUV，福特品牌轻客、MPV等商用车及SUV产品。

但从江铃汽车的年报及产销数据中不难看出，除了SUV之外，其他的车型无一例外都是下滑。

2022年，江铃汽车共销售282008辆车，包括77237辆轻型客车、64727辆卡车、62872辆皮卡、77172辆SUV。其中，轻型客车、卡车和皮卡分别下滑23.92%、45.20%和7.41%。

江铃汽车方面解释说，卡车销量同比下降45.20%的主要原因是行业下滑，而SUV销量能够同比增长44.30%主要也是因为海外销量增长。

并且卡车、皮卡销量的下滑情况在进入2023年也没能得到好转。最新的产销数据显示，今年前3个月，江铃汽车累计销量为71860辆，其中卡车销量下滑24.07%、皮卡销量下滑36.19%，这无疑给江铃汽车拉响了警报。

销量下滑，营收自然也好不到哪里去，去年营业收入下滑14.54%至301亿元，归母扣非净利润为-2.3亿元，在2022年1-4季度中，扣非净利润分别为-2765.65万元、-8077.81万元、3908.57万元、-1.6亿元。

上文提到，在产销、营收双降的情况下，江铃汽车2022年归母净利润却同比增长了59.37%，主要依赖的是政府补助和非流动资产处置。

这几年，江铃汽车拿到的政府补助可不少。2020年和2021年分别是2.78亿元和5.53亿元，去年则是9.43亿元。根据历史公告，其中在2022年3月、9月、12月，公司公告获得南昌小蓝经济技术开发区拨付的扶持资金，金额分别为2.57亿元、2.5亿元、4亿元。

今年恐怕也不会少。3月30日晚间，江铃汽车发布公告称，近日，公司收到南昌小蓝经济技术开发区拨付的扶持资金合计2亿元人民币，将计入公司2023年第一季度损益。

通过政府补助或者变卖资产，江铃汽车实现了净利润的扭亏为盈，但其在公告里都说了，这种补助不具有可持续性。所以对于江铃汽车来说，目前自身的发展仍然较为艰难，亟需重振商用车业务以及在新业务上寻求突破。

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转型缓慢 ●

实际上，江铃汽车作为较早吸引外商投资的老牌车企，在前十几年整体竞争力还是比较强的，20世纪90年代就成为了轻型卡车领域的“一哥”，同时也是江西省第一家上市公司，以及中国第一个以ADRS发行方式引入美国福特汽车公司结成战略合作伙伴的汽车“老前辈”。

为什么现在的江铃汽车全靠政府补助在“啃老”？这就不得不提江铃汽车的“商乘并举”战略了。

2010年江铃汽车开始探索“商乘并举”的道路，并推出首款驭胜SUV，之后又分别在2015年和2016年推出福特撼路者和福特途睿欧，加大对乘用车市场的占领，2016年野心勃勃的江铃汽车正式提出“商乘并举”的战略。

扛着“商乘并举”大旗的江铃汽车，确实在乘用车领域有所进步，但却陷入了此消彼长的困境。

拿2016年数据来做对比，当年江铃汽车销售了281019辆整车，同比上升6.95%，包括102327辆JMC品牌卡车、60892辆JMC品牌皮卡、44753 辆SUV、65475辆福特品牌商用车，以及7520台全顺整车散件出口。

而去年江铃汽车的总体销量是282008辆，基本跟6年前持平，原地踏步的水平。虽然SUV多卖了3万多辆，但卡车的销量也少了3万多辆，可以说是实现了另一种意义上的“商乘并举”。

另外，在新能源转型方面，江铃汽车走得也不是很顺利。在2018年的北京国际汽车展览会期间，江铃汽车推出了纯电动轻卡“凯锐EV”。当时江铃汽车方面透露，未来5年，江铃汽车计划投入超过100亿元的研发费用，加速推出更多高性能、定制化的产品，同时积极布局新能源和智能网联产品，计划将推出超过40款新产品，包括15款插电式混合动力和纯电动产品。

但是显然，5年时间将满，江铃汽车并没能实现自己的雄心壮志。财报中，江铃汽车表示公司去年新能源汽车合计销量只有3429辆，包括1411辆新能源客车、363辆新能源乘用车及皮卡，以及1655辆新能源货车。

要知道2022年江铃汽车新能源汽车产能是6万辆，而全年产量是3565辆，产能利用率仅有5.94%。这个成绩放到如今的新能源汽车市场中看，着实是垫底的存在了。

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慷慨分红 ●

眼下，江铃汽车需要多管齐下，既要努力保住自己在商用车领域的领先地位，又要持续提升在乘用车和新能源领域的竞争力。要不然销量持续下滑，公司产能将出现闲置。

2022年江铃汽车设计产能32万辆，产能利用率88%。这样看上去还可以，汽车行业公认的产能利用率安全线为80%，60%被视为车企的生死线。

但此前江铃汽车规划了一个富山工厂。该工厂占地面积1500亩，总投资约128亿元，具备30万整车的生产能力，其中一期年产能15万辆。

富山工厂一开始预计2020年上半年正式投产，后来延迟到2021年9月正式宣布全面投产。不过，在富山工厂投产后，江铃汽车的设计产能却没发生什么变化，2020年没建成时公司设计产能33万辆，2022年投产了还少了1万辆。销量再上不去，将面临产能过剩的危机。

尽管问题很多，江铃汽车却从没亏待过股东们，在分红上一点也不吝啬，是A股有名的分红大户，常年保持着较高的股息率，2020年曾震惊一众股民。

当年江铃汽车全年实现营业收入330.96亿元，实现净利润5.51亿元，公司每10股派发现金红利34.76元（含税），分红总金额达30亿元，是净利润的近6倍。不过那会儿江铃汽车的自我造血能力还不错，归母扣非净利润有4.05亿元，积累的现金流也非常充沛。

现今情况则不一样，归母扣非净利润由盈转亏、负债攀升，公司还是“充胖子”给出了不少分红。2022年度拟每10股派送4.24元（含税）现金股息，按2022年12月31日总股本计算，共计提分红基金3.66亿元。

江铃汽车方面一直说，为应对加剧的竞争挑战，公司致力于提升产品质量、推动新产品研发、控制运营成本、提升生产效率，同时计划瞄准汽车行业发展新趋势，推进实施“电动化、智能网联化、共享化、 自动驾驶”的“新四化”发展战略，布局新能源汽车、智能网联汽车、自动驾驶等核心领域。

但其每年的研发投入似乎未及时收到成效，拥有的资金也未能开辟出新的增长道路，而是都把钱拿来回报大股东了，战略上略显保守。

有人说，自2016年邱天高接掌江铃汽车后的这几年，是江铃汽车盈利能力长期盘桓于低位的几年。既要让投资者得到分红，又要让投资者看到公司可持续发展的希望，不知道邱天高还有没有新的法子。

作者 | 刘媛媛&张雪梅

来源 | 车圈能见度（CarVisibility）

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